Blog
Qué es una opción: call, put y las cuatro variables que debes mirar
Qué es una opción call y una put, cómo se leen strike, vencimiento y prima, y qué miden las griegas y la volatilidad implícita antes de operar.
Primero, no perder
Cuando abro la primera clase de opciones empiezo escribiendo en grande una frase de Warren Buffett: «La primera regla es no perder dinero. La segunda regla es no olvidar la primera regla». No dice que ganar no importe; dice qué va primero. Una mala semana mal dimensionada te puede quitar la cuenta, y con la cuenta se va también la posibilidad de aprovechar todo lo que venga después. Perder el treinta por ciento exige ganar cuarenta y tres para volver al punto de partida. Perder el cincuenta exige ganar cien. La aritmética de la recuperación no perdona.
Una opción explicada con un carro
Imagina que tu vecino tiene un carro que vale diez mil dólares. Tú le dices: te pago doscientos dólares hoy para reservarme el derecho de comprártelo en diez mil dólares en los próximos tres meses, si yo quiero.
Si en esos tres meses el carro sube a trece mil, tú lo compras en diez mil. Ganaste tres mil dólares menos los doscientos de la reserva. Si el carro baja a siete mil, tú no lo compras y pierdes los doscientos de la reserva.
Eso es una opción de compra. Una call. Esos doscientos dólares se llaman prima. El precio acordado de diez mil se llama strike. Los tres meses se llaman vencimiento. Tú eres el comprador. Tu vecino es el vendedor.
Una opción es un contrato que le da a una parte un derecho y a la otra una obligación. Una call le da al comprador el derecho a comprar el activo a un precio determinado, dentro de un plazo determinado. Una put le da el derecho a venderlo. El vendedor del contrato cobra una prima y asume la obligación correspondiente si el comprador decide ejercer.
En acciones estadounidenses, un contrato estándar suele controlar cien acciones. Esa cifra parece pequeña cuando se dice rápido, pero es la razón por la que tanta gente se mete en problemas sin entender el tamaño real de lo que está firmando.
Cuando alguien vende una opción sin tener detrás lo que haría falta para cumplir la obligación, se dice que la vendió desnuda. Aquí no vas a encontrar ninguna estrategia desnuda: cada venta de prima que enseño está respaldada por acciones, por efectivo o por otra opción comprada que define la pérdida máxima. Una call desnuda tiene, en teoría, pérdida ilimitada hacia arriba, y no existe tamaño de posición que arregle eso.
Las cuatro variables del tablero
**El activo subyacente.** ¿Lo aceptarías en cartera si mañana te lo asignaran? Si la respuesta es no, ya empezaste mal. Y antes incluso del activo, su gobernanza: no hay strike prudente sobre un subyacente podrido.
**El strike.** Es el precio pactado en el contrato, y ahí se define buena parte del riesgo. No se escoge por intuición estética. Se escoge porque responde a una tesis: el nivel donde quieres comprar o el nivel donde aceptarías vender.
**El vencimiento.** Toda opción tiene reloj. El comprador necesita que el movimiento ocurra antes del vencimiento. El vendedor, en cambio, suele beneficiarse del desgaste del tiempo si el precio no lo daña.
**La prima.** Un error frecuente es tratarla como si fuera beneficio definitivo desde el minuto uno. No lo es. Es una compensación por el riesgo que acabas de asumir.
Valor intrínseco y valor extrínseco
El valor intrínseco es la parte real y presente del contrato. Si una call strike 60 cotiza con la acción en 68, tiene 8 dólares de valor intrínseco. Si una put strike 70 cotiza con la acción en 64, tiene 6 dólares de valor intrínseco. El valor extrínseco es todo lo demás: tiempo, expectativa, volatilidad, probabilidad, ansiedad del mercado. Es la parte que se desgasta con el reloj.
Las griegas, bajadas a la cocina
No necesitas calcular ninguna de estas medidas: tu bróker te las muestra al lado del contrato. Delta te dice cuánto te afecta que el precio se mueva. Theta te dice cuánto te paga, o cuánto te cuesta, que pase el tiempo. Vega te dice cuánto te afecta que el mercado se ponga nervioso: si la volatilidad sube después de que vendiste prima, la posición se pone en contra aunque el precio del activo no se haya movido. Gamma te dice qué tan rápido puede cambiar todo lo anterior, y por eso los contratos 0DTE son tan peligrosos.
Volatilidad implícita y régimen de mercado
El mercado tiene que estimar una volatilidad futura para poner precio a las opciones, y esa estimación codificada en el precio se llama volatilidad implícita. En la mayoría de los mercados y la mayoría del tiempo, es más alta que la volatilidad que realmente se materializa, y quien vende prima con buen criterio de tamaño y régimen puede capturar esa diferencia. Prima cara no es, por sí sola, operación buena: cobras más porque el mercado está pagando más por la incertidumbre.
Las estrategias de opciones tampoco son neutrales al régimen. Cada una tiene un contexto donde funciona bien y otro donde se destruye. Hay señales que ayudan, aunque no son perfectas: el índice de referencia por debajo de su media de doscientos días de forma sostenida o el VIX persistentemente por encima de veinticinco. La pregunta correcta no es si estás operando bien, sino si el mercado está en el régimen que requiere tu estrategia.
Antes de abrir cualquier opción
Hazte esta pregunta: ¿estoy comprando protección, comprando apalancamiento, vendiendo tiempo o vendiendo probabilidad? Si no puedes responderla en una sola frase, todavía no deberías abrir la posición.
Vender opciones exige reservas y criterio. El que vende una opción cobra por un deber con fecha, y no puede olvidarse de él.
Del esfuerzo al capital, capítulo 18.
El libro
Del Esfuerzo al Capital
Cómo sobrevivir, invertir y construir flujo de caja cuando empiezas desde cero
El método completo, con los casos y las cifras, está en el libro.
El esfuerzo paga las cuentas; el capital compra el tiempo. Este libro es el manual práctico de esa transición cuando se empieza desde cero: primero sobrevivir, después invertir, y por último construir un flujo de caja que no dependa de que tú sigas trabajando. Con el riesgo y la disciplina explicados antes que la ganancia.
Comprar en Amazon
En inglés · From Effort to Capital
Aviso. Todo lo que publico aquí es con fines educativos y de entretenimiento. No es asesoría de inversión personalizada, no es una recomendación de compra o venta, y no conoce tu situación particular. Invertir implica riesgo de pérdida, incluida la pérdida total del capital. Las decisiones son tuyas.